【行业】公用事业、轻工、通信【个股】高能环境

小柚财经:【行业】公用事业、轻工、通信【个股】高能环境

  行业

  公用事业

  现象+政策+事件驱动

  冬奥会前建议关注氢能源产业链机会

  现象:上海正式启动燃料电池示范应用工作+冬奥会期间氢燃料电池车批量使用。1)2021年11月11日,上海城市群燃料电池汽车示范应用工作首次启动,标志着我国燃料电池发展正式进入示范应用阶段,下一步京津冀城市群和广东城市群有望启动具体措施。2)进入11月以来,内蒙古、浙江、唐山、河南濮阳等地都陆续推出鼓励氢能与氢燃料电池产业发展的相关政策,武汉、浙江、成都、山东淄博、武汉、石家庄等地陆续新增氢能客车采购订单,我国氢能源产业链有望迎来高速发展。3)2021年11月12日,丰田汽车公司向北京冬奥组委交付北京2022年冬奥会和冬残奥会赛事服务车辆,共计2200余辆。冬奥会和冬残奥会期间,丰田旗下第二代MIRAI氢燃料电池车开始批量使用,其中11月15日首批140辆已经到位。

  政策:各地陆续出台鼓励氢能与氢燃料电池产业发展政策,氢能源产业链有望迎来高速发展。2021年11月3日,上海发布《关于支持本市燃料电池汽车产业发展若干政策》,政策明确统筹中央和市级财政资金,2025年底前,中央财政、上海市、各区按照1:1:1比例出资,上海也在11月11日正式启动燃料电池示范项目工作。2021年11月8日,河南濮阳发布《濮阳市支持氢能与氢燃料电池产业发展若干政策》,在加氢站扶持方面,河南濮阳市提出对新建日加氢能力不低于500公斤的固定式加氢站,按建设实际投资(不含土地费用)的40%给予补助,最高不超过1000万元,这是截止目前全国加氢站补贴力度最大的一则政策。

  空间:氢能源发展市场空间广阔、应用场景丰富。根据中国氢能联盟的预测,到2030年,中国氢气需求量将达到3500万吨,在终端能源体系中占比为5%;到2050年,需求量将达到6000万吨(相当于2020年的292.68%),在终端能源体系中占比为10%,可减排约7亿吨二氧化碳,产业链产值达到12万亿元/年。其中,交通运输领域用氢2458万吨,约占该领域用能的19%,相当于减少8357万吨原油或者1000亿立方米天然气;工业领域用氢3370万吨、建筑及其他领域用氢110万吨,相当于减少1.7亿吨标煤。全国加氢站达到10000座以上,燃料电池车产量达到520万辆/年,固定式发电装置2万台套/年,燃料电池系统产能550万台套/年。

  标的:【冰轮环境】生产的燃料电池空压机和氢气循环泵已获得中国通用机械工业协会的认证。2019年6月,公司全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司,立足于公司冷热一体化系统研发及制造优势,联合多家在氢能产业技术研究方面有突出优势的高校和科研院所,开展氢能产业重大装备及共性关键技术研究,孵化氢能科技成果产业化应用。2021年6月,公司公告,联合中科院物化所、西安交大、烟台东德实业研制的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定。鉴定意见为,公司研发的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池氢气循环泵,填补了国内空白,产品整体性能达到国际先进水平;研发的燃料电池空气压缩机的主要性能指标、高压加氢压缩机的整体性能达到国际先进水平。此前公司研发的氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机被国家能源局遴选为第一批能源领域首台(套)重大技术装备项目。根据格隆汇数据,2020年公司生产的燃料电池空压机和氢气循环泵市场份额分别为60%和80%。推荐【冰轮环境】,建议关注【东方电气】。

  市场回顾:本周申万公用事业跑赢大盘,申万燃气表现最优。本周板块表现来看,上证综指上涨0.60%,收于3560.37点;深证成指上涨0.32%,收于14752.49点;创业板指下跌0.33%,收于3418.96点;申万公用事业上涨2.16%,跑赢大盘。细分行业中,申万燃气表现最好,上涨6.48%;其次为申万电力,上涨1.71%。

  风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、氢燃料电池推广不达预期等。

  轻工

  继续推荐家居出口链

  关注HNB潜在布局机会

  投资要点

  上周行情:家用轻工上涨。上证综指上涨0.60%,深证成指上涨0.32%,轻工制造指数上涨0.49%,在申万28个板块中排名第8;轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工(+1.32%)、造纸(+0.06%)、包装印刷(-0.35%)。

  家具:继续推荐原材料及海运费回落下出口产业链弹性。1)航运运力缓解及动力煤价格回落下,中国出口集装箱运价指数(CCFI)从2021年10月中下旬开始下跌。据我们此前测算,沙发、床垫、办公椅等产品单集装箱货值大多在10万元以下,电动床单集装箱货值约18万元,对运费敏感性较高,海运费下降对订单量及利润端均将有明显催化。2)主要原材料价格回落。其中,MDI、聚醚受下游冷链、防水、跑道、建筑施工需求偏弱及限电放松供给好转共同影响,价格出现明显下跌。截至2021/11/19,MDI、软泡聚醚价格分别为1.95、1.42万元/吨,较2021M10高点分别下降19%、25%。PVC价格随动力煤价格回落,截至2021/11/19,国内PVC现货价(乙炔法)为9400元,较2021M10高点1.45万元下降35%。建议关注原材料及海运费占比较高的出口链标的,推荐2021Q4外销基本面边际修复、内销自主品牌建设顺利推进的【梦百合】;关注PVC地板渗透率提升空间充足的【海象新材】、海外电商红利持续释放的【乐歌股份】。此外,基于长期投资角度,建议把握低估值龙头的布局机会,推荐【顾家家居】、【敏华控股】。此外,美国计划推出新的电动自行车补贴政策,建议积极关注【久祺股份】。定制家具方面,2021Q2-3地产风险发酵对定制家具版块大宗业务增速带来一定扰动,并对版块估值形成压制。我们认为当前定制企业估值已充分反映地产的悲观预期。后续来看,随着大宗客户结构优化、原材料成本企稳回落、提价落地,我们预计经营稳健、内功扎实的头部公司将延续稳健增长。推荐基本面稳健的【欧派家居】、应收账款风险逐步化解的【索菲亚】,建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。

  造纸:关注细分赛道龙头。2021/11/15-2021/11/19期间,纸浆:进口木浆现货市场价格窄幅调整,调整幅度在50-150元/吨,仍处于下行通道;文化纸:价格环比上周持平,库存环比有所下降,市场整体交投偏淡;箱板瓦楞纸:价格略有松动,周环比下跌15元/吨,主要受11月起限电放松供给略有增加及玖龙推迟提价影响。2021Q4起全球商品浆进入新一轮投产周期,建议重点关注格局较好,下游需求增长稳健的装饰原纸细分赛道,建议关注【华旺科技】、【仙鹤股份】。

  电子烟:建议关注与中烟合作紧密的【华宝国际】【集友股份】、【劲嘉股份】。电子烟近期波动主要受业内对于相关政策推出预期的催化。2021/11/18,电子烟国标审查状态由“正在审查”回退到“正在起草”,相关政策制定的进度有所加快。我们维持此前观点,监管政策落地将有助于行业走上规范有序发展道路,与中烟业务密切的公司有望参与合作,同时在监管方式和政策方向的把握上具有一定优势。建议关注:拥有稀缺的烟草薄片生产牌照的【华宝国际】;稠浆法薄片技术及草本HNB自主品牌的【集有股份】;与云南中烟合作HNB器具,拥有雾化代工及自主品牌业务的【劲嘉股份】。

  风险提示:限电政策影响产能,原材料价格波动,中美贸易摩擦加剧。

  通信:

  元宇宙发展带动流量与数据传输需求

  光模块等新基建基础设施景气度向上

  投资要点

  事件:11月22日,经济日报发文指出:面向未来布局元宇宙,要围绕硬件和生态两端发力,提升硬件渗透力,不断增加用户数量,让创作者获得更高收入,然后才能推动渗透率提升,实现指数级增长。与此同时,还要培育成熟的元宇宙商业体系,从小众社区到大众化社区,面向创作者开发工具搭建平台。

  元宇宙大发展,光模块等新基建基础设施是不可或缺的技术底座:硬件基础设施是元宇宙发展的技术底座,11月22日,经济日报指出“面向未来布局元宇宙,要围绕硬件和生态两端发力,提升硬件渗透率”。我们认为,随着元宇宙的发展,流量需求与数据传输需求会快速增长,而光模块作为数据传输中的重要一环,将会成为元宇宙建设过程中不可或缺的一个环节,IDC、服务器等也将为元宇宙的搭建提供底层的技术支持,元宇宙的快速发展将带动光模块等新基建基础设施的景气度向上。

  元宇宙带动流量与数据传输需求,光模块市场空间广阔:随着元宇宙的发展,流量与数据传输需求会显著提高,2021年前三季度,移动互联网流量大幅增长,前三季度移动互联网累计流量达1608亿GB,同比增长35.8%。电信端基站下半年建设逐步加速,5G全产业链的快速推进,带来光模块更高的需求,前传光模块需求快速放量。在数通方面,北美云商资本开支维持高位,互联网厂商相继加大资本开支投入,同时5G高速传输带来更多需求,数据中心进一步向大型化、集中化转变,当前大型数据中心带动200G/400G高速光模块需求快速释放,我们预计,元宇宙的发展将带动云计算、大数据等需求进一步提升,将进一步推动光模块市场向高速高端光模块迈进。

  行业目前处于估值低位,有望受益下游需求增长迎来业绩和估值双击:目前光模块行业估值处于历史低位,随着元宇宙带动的下游需求增长,叠加5G建设增速和海外数通需求进一步加速,光模块有望迎来新一轮增长,行业有望迎来业绩和估值双击。

  推荐(已覆盖):光模块:天孚通信、华工科技、中际旭创;IDC:奥飞数据;主设备商:中兴通讯、烽火通信、海能达;

  建议关注(未覆盖):光模块:新易盛、剑桥科技、光库科技;IDC:宝信软件;服务器/路由交换:紫光股份、星网锐捷、浪潮信息

  风险提示:IDC产业进度不及预期,云厂商资本开支不及预期。

  个股

  高能环境(603588)

  资源化赣浙苏连中三元

  延伸资源化深度+区域品类扩张

  投资要点

  事件:2021年11月23日,公司公告收购江西鑫科环保高新技术有限公司80%的股权和浙江嘉天禾环保科技有限公司51%的股权,公告投资设立泗洪高能新材料技术有限公司。

  资源化赣浙苏连中三元,延伸资源化深度+区域品类扩张。公司通过收购、投资设立大力推进资源化扩张。1)规模&区域扩张:江西鑫科(31万吨/年危废)、浙江嘉天禾(3万吨/年医用废塑料+4万吨/年医用废玻璃)、江苏泗洪新材料(未披露规模)合计新增规模超38万吨/年,截止2020年12月31日公司在手危废核准规模98.599万吨/年(在建45万吨/年)。公司资源化规模再上台阶,实现江西、浙江、江苏三地拓展,地区发展潜力大。2)深度资源化+品类扩张:江西鑫科新增10万吨/年电解铜及其他多金属深加工能力。布局深度资源化有望实现前后端协同,提升产品价值,公司竞争力与盈利能力有望进一步提升。浙江嘉天禾业务为输液瓶(袋)等塑料玻璃类医废的综合利用,资源化品类增加。

  收购江西鑫科80%股权,新建31万吨/年产能布局深度资源化。公司拟以9315.79万元收购江西鑫科80%的股权。交易完成后,江西鑫科新建年处理 31 万吨危险废物的多金属综合回收生产线,危废类别包括HW17、HW22、HW23、HW31、HW46、HW48、HW49、HW50 等8个大类,涉及铜回收冶炼、镍回收、锌回收系统、铅锡铋冶炼、稀贵金属回收等5个系统。根据2020年2月《江西鑫科环保高新技术有限公司多金属资源回收综合利用项目环境影响报告书》,项目拟投资金额11.37亿元,总规模为年产10万吨阴极铜,0.8155万吨六水硫酸镍,2.45万吨锌锭,0.7万吨锡,1.005万吨铅,0.183万吨精铋,0.95吨金和57吨银。项目目前正在开展厂区建设等工作。公司进一步扩张产能规模,产业延伸至危废综合利用的深加工环节。

  收购嘉天禾51%股权,切入塑料玻璃类医废综合利用。公司拟对浙江嘉天禾投资4000万元,购股、增资后将持有浙江嘉天禾51%股权。浙江嘉天禾目前正在推进实施年回收利用3万吨医用废塑料、4万吨医用废玻璃改扩建项目。2022年至2024年经审计税后净利润(扣非)承诺不低于800万元/1000万元/1200万元。收购完成后该项目可为公司子公司杭州新材料(废旧轮胎、橡胶资源再生利用业务)提供原料来源,实现协同。公司切入塑料玻璃类医废的综合利用,资源化品类增加。

  设立泗洪新材料,资源化项目外拓江苏。公司投资设立全资子公司泗洪新材料项目位于宿迁市泗洪县,江苏有望形成公司新的利润增长点。

  盈利预测:我们维持2021-2023年归母净利润7.7/10.0/13.1亿元,考虑2021年公司转增与股权激励行权对公司总股本的影响,对应2021-2023年EPS分别为0.73/0.95/1.23元。当前市值对应2021-2023年PE 22/17/13倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力,造就危废资源化龙头,运营占比提升利润结构改善,维持“买入”评级。

  风险提示:危废产能建设不及预期,产能利用率不及预期,竞争加剧。

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